Tương lai của tiền là không phân chia

Giám đốc Insights của EYQ cho biết ba chức năng xã hội của tiền – lưu trữ giá trị, trao đổi và cung cấp một đơn vị tài khoản – đang được làm sáng tỏ, với những tác động mạnh mẽ.

Tiền thực hiện đồng thời ba chức năng xã hội. Đầu tiên, nó là một tài sản, một phương tiện lưu trữ giá trị , tạo sức mạnh cho việc tiết kiệm. Thứ hai, tiền là tiền tệ, là phương tiện để trao đổi giá trị, tạo điều kiện cho tiêu dùng. Và thứ ba, tiền đóng vai trò như một đơn vị tài khoản (ví dụ: tín dụng và ghi nợ), một cách để theo dõi. 

Miễn là ai có thể nhớ, ba vai trò đó đã được gộp lại với nhau. Tuy nhiên, sự phát triển của thị trường tiền điện tử và công nghệ tài chính đang tách rời các chức năng đó, tạo ra các công cụ mới thực hiện một vai trò duy nhất thay vì cả ba cùng một lúc. Đổi lại, điều đó làm giảm bớt sự đánh đổi mà các nhà phát hành tiền phải đối mặt, mở rộng khả năng thực hiện chính sách tiền tệ. 

Để làm sáng tỏ quá trình tách nhóm, chúng ta hãy xem xét ba nghiên cứu điển hình gần đây với các bài học chính cho các chủ ngân hàng trung ương đang khám phá các loại tiền kỹ thuật số: 1) Bitcoin hard fork; 2) Các thí nghiệm DCEP của Trung Quốc; và 3) sự phát triển của DeFi trên mạng Ethereum.ETF Bitcoin thứ tư của Canada ra mắt trên Sở giao dịch chứng khoán Toronto3iQ là quỹ ETF thứ tư được tung ra trên Sở giao dịch chứng khoán Toronto của Canada. Giám đốc điều hành và Chủ tịch Fred Pye tham gia “All About Bitcoin” để thảo luận về sự ra mắt của 3iQ. Thêm vào đó, anh ấy còn xem xét liệu sự cạnh tranh gia tăng trong không gian ETF có khiến phí giảm xuống hay không.Âm lượng 90% 

Ben Falk là Giám đốc Insights tại EYQ, tổ chức tư vấn toàn cầu của EY, tập trung vào giao điểm của công nghệ, tài chính, chính sách công và kinh tế vĩ mô.

Nghiên cứu điển hình số 1 – Tiền như tài sản: Bagehot’s Dictum thúc đẩy một Hard Fork

Sự phát triển của Bitcoin dẫn đến “đợt hard fork” năm 2017 của mạng lưới minh họa cho việc tách nhóm này. Thuật ngữ tiền điện tử – “tiền tệ” là một từ gọi sai được áp dụng cho Bitcoin, mà kiến ​​trúc và quản trị của nó làm cho nó phù hợp hơn để lưu trữ giá trị thay vì trao đổi nó. Với nguồn cung cấp mã thông báo cố định và được phát hành với số lượng giảm dần theo lịch trình cố định, Bitcoin tạo ra các động lực để tích trữ mã thông báo. Sự khan hiếm giả tạo dẫn đến giá token biến động mạnh. 

Sự biến động là điều không mong muốn đối với một loại tiền tệ (và đơn vị tài khoản), và kết quả là việc áp dụng Bitcoin làm phương tiện thanh toán diễn ra chậm chạp. Tuy nhiên, khan hiếm  một đặc điểm hấp dẫn của một loại tài sản và thực sự phần lớn mối quan tâm đến Bitcoin là đầu cơ với nhu cầu mới từ các nhà đầu tư tư nhân, bao gồm bán lẻ, các nhà quản lý tài sản tổ chức và các quỹ đầu cơ.

Do đó, Bitcoin-as-money đã phải chịu đựng điều mà các nhà công nghệ gọi là sản phẩm / thị trường kém phù hợp . Sự sai lệch giữa thiết kế của kiến ​​trúc và ứng dụng được nhắm mục tiêu đã tạo ra xung đột giữa các khu vực cấu thành Bitcoin. Một số thành viên của mạng lưới đã tìm cách tăng nguồn cung cấp mã thông báo hoặc nâng cao giới hạn kích thước khối, làm cho Bitcoin phù hợp hơn cho các mục đích trao đổi nhưng với cái giá là làm suy giảm vai trò của Bitcoin như một tài sản. Không có thỏa hiệp nào đạt được và do đó, một mạng con ly khai “hard fork” bằng cách sao chép chuỗi khối để tạo ra “Bitcoin Cash”.

Các chủ ngân hàng trung ương có thể nhận ra sự đánh đổi thúc đẩy xung đột giống như điều tương tự được phỏng đoán trong Bagehot’s Dictum . Bởi vì tiền thực hiện nhiều chức năng, các tổ chức phát hành đánh đổi việc thỏa mãn nhu cầu trao đổi giá trị bằng nhu cầu lưu trữ giá trị. Đặc điểm này của tiền trong một mô hình kinh tế vĩ mô đơn giản tạo ra biến động chu kỳ kinh doanh, vì sự bất ổn gia tăng tạo cho mọi người động cơ tích trữ tiền mặt . 

Nhưng khi các ngân hàng trung ương dựa vào quy tắc ngón tay cái của Bagehot, mạng Bitcoin đã nghĩ ra một giải pháp kỹ thuật thay thế bằng cách tách nhóm chức năng kép của tiền. Các ngã ba cứng tạo ra một thứ hai, hoàn toàn khác nhau dấu hiệu nhắm vào vai trò cụ thể hơn về tiền (trao đổi giá trị) theo yêu cầu của một cơ sở người dùng hơn trong gang tấc xác định.

Điều đó làm nổi bật một bài học quan trọng mà các nhà sáng lập công nghệ và nhà đầu tư mạo hiểm đã biết từ lâu. Thiết kế của mã thông báo phải phù hợp với mục đích của công cụ . Sản phẩm / thị trường phù hợp đến từ sự hiểu biết sâu sắc về quan điểm của người dùng và nhiều người dựa vào “tư duy thiết kế” để thúc đẩy sự đổi mới với nguyên tắc đó.

Hơn nữa, kinh nghiệm cho thấy các khả năng chính sách mở rộng được tạo ra bởi các công nghệ mới nổi. Được giải phóng khỏi những ràng buộc của thế giới tiền mặt vật chất, các ngân hàng trung ương có nhiều lựa chọn hơn để theo đuổi mục tiêu của họ, bao gồm, nhưng không giới hạn ở, lãi suất âm sâu. 

Một số công cụ thậm chí còn nhắm vào các động cơ thanh khoản cụ thể; ví dụ: Ripple đáp ứng sở thích thanh khoản quốc tế bằng cách dựa trên một thiết kế hy sinh sự phân quyền để chuyển và giải quyết ngay lập tức các số dư xuyên quốc gia trên quy mô lớn. Tương tự, Z-cash tận dụng một kiến ​​trúc phi tập trung cùng với các bằng chứng không có kiến ​​thức để nhắm mục tiêu động cơ bảo mật. Thiết kế tối đa hóa quyền riêng tư của người dùng mà không ảnh hưởng đến tính minh bạch của thị trường, giúp giảm bớt sự đánh đổi giữa hai mục tiêu.

Việc kết hợp các công nghệ mới nổi theo những cách mới lạ có thể cho phép tạo ra các loại tiền mới không phân nhóm bổ sung có mục tiêu nhiều hơn để đáp ứng tốt hơn các khu vực bầu cử khác nhau với các nhu cầu khác nhau, có thể làm giảm bớt sự đánh đổi mà Bagehot đã xác định vài trăm năm trước.

Nghiên cứu điển hình số 2 – Tiền dưới dạng tiền tệ: Trung Quốc phục hồi Gesell Money

Không có quốc gia nào phát triển tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) tiên tiến như Trung Quốc. Một trong những nhà đổi mới hàng đầu trên toàn cầu, Trung Quốc đã nghiên cứu “đồng nhân dân tệ kỹ thuật số” từ năm 2014 và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) cam kết triển khai đồng tiền kỹ thuật số trên toàn quốc. Gần đây, nó đã hoàn thành một thử nghiệm ở thành phố Thâm Quyến phía nam của cơ chế “Thanh toán điện tử tiền tệ kỹ thuật số” (DCEP), một stablecoin được hỗ trợ 1: 1 bằng đồng nhân dân tệ (CNY) của Trung Quốc. 

Trong một trong những thử nghiệm lớn nhất của loại hình này, các cư dân đã đăng ký tham gia một cuộc xổ số do chính quyền địa phương Thâm Quyến quản lý . Những người tham gia được chọn đã được cấp “gói đỏ” tiền gửi bằng CNY điện tử, có thể được truy cập bằng cách mở ví điện tử thông qua ứng dụng Digital Renminbi chính thức. 

Để đảm bảo người tiêu dùng đã sử dụng mã thông báo và khi thử nghiệm cơ sở hạ tầng mới hỗ trợ DCEP, PBoC đã đặt ra các điều kiện đặc biệt trong quá trình thử nghiệm: Đồng tiền kỹ thuật số không trả lãi, không thể chuyển vào tài khoản ngân hàng để lưu và không thể không được trao cho người khác. Tiền mặt chỉ có thể được chi tiêu tại các nhà bán lẻ được chỉ định trong một khoảng thời gian giới hạn. Do đó, người tiêu dùng phải đối mặt với những động lực mạnh mẽ để tiêu tiền trước khi hết hạn, vì số dư có lãi suất âm ngụ ý. Và trên thực tế, họ đã chi tiêu, với khoảng 95% số tiền được phát hành cuối cùng được sử dụng để mua hàng hóa và dịch vụ trong quá trình thử nghiệm.

Thiết kế của thí nghiệm (có lẽ vô tình) rất gần với đề xuất của Silvio Gesell , một doanh nhân người Đức mà nhà kinh tế học quá cố John Maynard Keynes gọi là “nhà tiên tri bị bỏ quên một cách quá đáng”. Gesell lập luận về nhiều loại tiền không thể tích lũy được mà không thể tiết kiệm được mà chỉ có thể được chi tiêu (ví dụ như một phương tiện trao đổi, nhưng không phải là một kho lưu trữ giá trị). Gesell đề xuất tiền nên phân rã và hết hạn, giống như e-CNY đã làm trong thử nghiệm ở Thâm Quyến. 

Những ý tưởng gây tranh cãi của Gesell đã tái xuất hiện trong số các ngân hàng trung ương hàng đầu trên toàn cầu trong những năm gần đây khi họ tìm kiếm các công cụ chính sách mới ở mức hoặc thậm chí thấp hơn, mức lãi suất không bị ràng buộc . Những đổi mới mới nổi đang giúp biến chúng trở thành hiện thực gần một thế kỷ sau lần đầu tiên chúng được thử nghiệm.

Do đó, bằng chứng về khái niệm của Trung Quốc chứng tỏ rằng các loại tiền kỹ thuật số đang phân rã có công suất cao là khả thi về mặt kỹ thuật, một dấu mốc quan trọng trên trường quốc tế. Các loại tiền đổi mới có thể cung cấp cho các ngân hàng trung ương sức mạnh lớn hơn để kích thích tăng trưởng, việc làm và lạm phát. Thử nghiệm cũng nhấn mạnh rằng các rủi ro về ổn định tài chính được giả định, chẳng hạn như sự gián đoạn đối với các cơ chế thanh toán hiện có, có thể quản lý được, mở ra cánh cửa cho các thử nghiệm tiếp theo trên toàn cầu và thúc đẩy nhanh chóng sự đổi mới.

Nghiên cứu điển hình # 3 – Đơn vị tính tiền: Ether, DeFi và Smart Money

Một lĩnh vực thể hiện sự đổi mới nhanh chóng là sự phát triển của các hợp đồng thông minh và tài chính có thể lập trình, được ươm tạo trên chuỗi khối Ethereum phi tập trung . Hợp đồng thông minh mã hóa trong phần mềm các điều khoản của hợp đồng giấy, được thực hiện tự động tùy thuộc vào các điều kiện nhất định.

Các khoản tín dụng và ghi nợ tự động, có thể lập trình này thực hiện một loạt các chức năng , từ các biểu thức đơn giản như ngày hết hạn hoặc ngưỡng số, đến các chương trình phức tạp hơn với nhiều trình kích hoạt như trong các hợp đồng cho vay. Do đó, sự đổi mới diễn ra trong cộng đồng Ethereum cởi mở và minh bạch đang tạo ra sự lan tỏa kiến ​​thức tích cực cho các nhà hoạch định chính sách.

Một loạt các ứng dụng mới đang sinh sôi nảy nở trong mạng lưới này, nói chung là dưới thuật ngữ chung là “tài chính phi tập trung” hoặc DeFi. Ví dụ: các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), nơi người dùng có thể giao dịch mã thông báo trực tiếp với nhau mà không cần một trung gian đáng tin cậy, đang chứng kiến ​​sự chấp nhận của người dùng. Các nền tảng cho vay khuyến khích cho vay và mượn tài sản kỹ thuật số cũng đã trở nên phổ biến. 

Ứng dụng Compound thậm chí còn đặt lãi suất theo thuật toán để cân bằng cung và cầu tiền, trong một trường hợp thử nghiệm hấp dẫn đối với các nhà hoạch định chính sách tiền tệ. Bởi vì các chương trình này là mã nguồn mở, chúng có thể được sử dụng như các khối xây dựng và kết hợp để tạo ra các ứng dụng hoàn toàn mới.

Ví dụ: các hợp đồng thông minh có thể liên quan đến các cú sốc kinh tế vĩ mô như suy thoái, các sự kiện tài chính như hoạt động ngân hàng hoặc các biện pháp chính sách bao gồm thay đổi thuế để tự động cung cấp giải pháp giảm thanh khoản cho các công ty và hộ gia đình gặp khó khăn. Hoặc chúng có thể được liên kết với nhau, tạo ra một phản ứng dây chuyền có kiểm soát để truyền thanh khoản bơm với vận tốc xác định. 

Quan trọng là, vì cấu trúc tổng thể có thể quan sát được và có thể biết trước các sự kiện, các hợp đồng thông minh có thể cung cấp khả năng hiển thị về cách sự bất ổn tài chính xảy ra thông qua hệ thống. Triển khai tiền thông minh có thể giúp các ngân hàng trung ương đạt được mục tiêu của họ.

Hệ sinh thái Ethereum này cung cấp một bài kiểm tra trong thế giới thực về khả năng cạnh tranh của các công cụ ngân hàng trung ương so với các công cụ kỹ thuật số tư nhân. Tin tốt là, với tỷ suất lợi nhuận vượt trội, những người tham gia Ethereum thích (tại thời điểm này) xác định các giao dịch bằng đô la Mỹ. Ngay sau khi các doanh nhân tư nhân phát hành mã thông báo kỹ thuật số được hỗ trợ 1: 1 bằng đô la Mỹ, các công cụ của họ đã trở nên phổ biến nhất trong mạng và là đơn vị tài khoản chính trong các ứng dụng DeFi. 

Kinh nghiệm cho thấy tầm quan trọng của hệ sinh thái trong việc kích thích đổi mới. Động lực cốt lõi cho sự thành công của Ethereum cho đến nay là rất nhiều nhà phát triển, kỹ sư, nhà kinh tế, nhà giao dịch, nhà tài chính, người đi vay và nhà đầu tư đóng góp vào nền tảng này. Các công ty lớn thường đầu tư vào các chiến lược hệ sinh thái để thúc đẩy việc chuyển giao kiến ​​thức từ bên ngoài biên giới của họ, trước khi kết hợp những hiểu biết mới vào các mô hình kinh doanh của họ. 

Các mô hình hệ sinh thái này giúp các tổ chức bám sát các ý tưởng mới nhất, cho phép thử nghiệm nhanh hơn và triển khai các công nghệ mới nổi sau đó. Các ngân hàng trung ương nên xem xét xây dựng hệ sinh thái fintech của riêng họ để khuyến khích sự đổi mới, như thực tế một số đã làm với các phương pháp tiếp cận “hộp cát” theo quy định.

Tiền không khối lượng, CBDC và Tương lai của Tài chính

Trên khắp các nền tảng tiền điện tử, động lực chính được nêu là giảm việc tìm kiếm tiền thuê của “những người trung gian” trong các thị trường tài chính chính thống. Từ vụ bê bối LIBOR (Lãi suất liên ngân hàng London), đến kế hoạch Ponzi của Bernie Madoff, đến Hồ sơ Panama và rửa tiền và trốn thuế liên quan, danh sách các hành vi đòi tiền thuê đã được chứng minh, có thể nhìn thấy, có thể chứng minh được trong lĩnh vực tài chính tiếp tục tăng lên. Công chúng rõ ràng đã ghi nhận. Sự mất niềm tin đó có lẽ là mối đe dọa lớn nhất đối với chủ quyền tiền tệ, chứ không phải bất kỳ công nghệ, cộng đồng hay nền tảng đơn lẻ nào.

Sự gián đoạn từ fintech hiện là rút tiền, tước bỏ từng vai trò bằng cách tạo ra các công cụ mới mạnh mẽ nhắm mục tiêu đến cơ sở người dùng được xác định chính xác hơn. Các thiết kế mới có thể nâng cao việc thực hiện hoạch định chính sách tiền tệ bằng cách giảm bớt sự đánh đổi cơ bản. Bitcoin nổi lên, một phần, để đối phó với việc nới lỏng định lượng và rủi ro lạm phát sau khi các ngân hàng trung ương hy sinh các mục tiêu ổn định giá dài hạn để duy trì hoạt động kinh tế và hệ thống tài chính trong ngắn hạn. Khả năng nhắm mục tiêu các khu vực bầu cử cụ thể với các nhu cầu riêng biệt của người dùng cho thấy cuộc cách mạng không nằm ở bản thân tiền mà có lẽ là ở chính sách tiền tệ. 

Để minh họa, hãy tưởng tượng một thế giới trong đó tất cả các khoản tiết kiệm (ví dụ: tiêu dùng trong tương lai) được tính bằng Bitcoin và mọi chi tiêu (ví dụ: tiêu dùng hiện tại) được tính bằng Bitcoin Cash. Một thế giới như vậy rõ ràng là một điều viển vông, vì cả hai công cụ đều không đáp ứng được các nhu cầu đa dạng của các khu vực bầu cử của họ nói chung. 

Nhưng trong thế giới tưởng tượng này, người ta phải băng qua thị trường để chuyển tiết kiệm thành chi tiêu và ngược lại. Do đó, tỷ giá hối đoái giữa Bitcoin và Bitcoin Cash đại diện cho lãi suất thả nổi tự do. Nếu chiến lược mã thông báo kép như vậy được các ngân hàng trung ương áp dụng, tiền do nhà nước phát hành có thể được định giá hơn là tiền định danh.

Liệu các ngân hàng trung ương có mang lại tương lai như vậy không? Chỉ có thời gian và giới hạn đối với trí tưởng tượng của họ mới trả lời được.

BÀI VIẾT TƯƠNG TỰ

BÌNH LUẬN

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây

Quảng cáo

PHỔ BIẾN NHẤT

Dịch vụ đám mây phi tập trung Aleph.im tăng 10 triệu đô la

Aleph.im, một mạng lưới điện toán và lưu trữ phi tập trung đa blockchain, đã kết thúc vòng tài trợ trị giá 10 triệu...

Prada, Adidas khởi động Dự án NFT trên Polygon

Hãng thời trang cao cấp của Ý Prada và hãng đồ thể thao khổng lồ Adidas, gần đây đã mạo hiểm tham gia vào...

Nhóm Al Habtoor của UAE nhảy vào NFT Craze

Hệ sinh thái NFT dường như không thể ngăn cản, Tập đoàn Al Habtoor gia nhập GAP và Walmart là những công ty đa...